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　　CFC金属研究

　　分析师 | 楚新莉

　　期货交易咨询从业信息 | Z0018419 

　　研究助理 | 杨陈渝虎

　　期货从业信息 | F03135237 

　　本报告完成时间 | 2025年4月6日

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摘要

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　　三月供需矛盾不大，矿价以震荡为主。基本面来看，一季度结束，供给端扰动减少，供给端或走向正常区间，四月和二季度供给有增长预期。需求来看，复产逻辑延续，日均铁水产量小幅上行至238.73万吨，但下游钢材的表需改善斜率下修，需求谨慎乐观，修复高度有待观察。库存方面，三月港口整体去化，钢厂维持低库存策略。综合来看，基本面在供需双增的预期下，对矿价的驱动不算太大，锚点在需求修复的高度，若铁水产量触顶回落，港口将会转向累库，但目前来看钢厂利润较好，维持生产的概率大。故四月基本面矛盾预计驱动不大，但海外关税担忧蔓延，粗钢减压的预期仍存，铁矿价格或偏弱运行，重点关注宏观预期的演绎。

　　月度策略：铁矿2509合约参考区间700-760元/吨，逢高空为主，05-09正套考虑持有。

　　风险提示：海外金融风险、国内经济复苏节奏、宏观政策力度、产业链上下游供需情况。

　　正文

　　一、铁矿石价格：外矿价格涨跌不一

　　本月铁矿石进口价格变化区间-10至+11元，国产矿以跌为主，其中鞍钢精粉跌幅达-34元。

　　二、铁矿石供给：发运量环比增长，到港量环比下降

　　发运量远端供给：澳巴铁矿发运总量增长，全球铁矿石发运量远端供应增长。2025年03月24日-03月30日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2647.8万吨，环比增加132.6万吨。澳洲发运量1986.4万吨，环比增加107.8万吨，其中澳洲发往中国的量1527.0万吨，环比增加34.4万吨。巴西发运量661.4万吨，环比增加24.9万吨。 本期全球铁矿石发运总量3187.8万吨，环比增加103.1万吨。

　　铁矿石到港量近端供给：铁矿石近端供应量环比下降，中国45港到港总量环比下降。2025年03月24日-03月30日中国47港到港总量2372.3万吨，环比减少267.3万吨；中国45港到港总量2243.6万吨，环比减少267.0万吨；北方六港到港总量1049.5万吨，环比减少191.2万吨。

　　三、铁矿石需求：铁铁水产量提升，钢厂盈利率环比改善

　　本周铁水产量继续回升，钢厂盈利率环比车持平，同比大幅提高。截止4月3日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.13%，环比上周增加1.02个百分点，同比去年增加5.32个百分点；高炉炼铁产能利用率89.63%，环比上周增加0.55个百分点，同比去年增加6.02个百分点；钢厂盈利率55.41%，环比上周增加1.73个百分点，同比去年增加22.08个百分点；日均铁水产量 238.73万吨，环比上周增加1.45万吨。Mysteel统计2月份全球高炉钢厂生铁产量9705万吨，环比上月下降895万吨，降幅8.4%，较去年同期下降2.6%，日均生铁产量346.61万吨，环比增加4.68万吨，增幅1.37%。

　　四、铁矿石库存：本期45港铁矿石库存小幅减少，钢厂进口矿库存增长

　　港口库存：本期45港铁矿石库存小幅去化，绝对值处于近3年同期高位。截至4月3日，Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存为14943.41，环比降35.99；日均疏港量329.52增4.21。分量方面，澳矿6195.36增18.09，巴西矿5918.21降93.31；贸易矿9714.81降133.07，粗粉11486.54降84.30；块矿1765.00增9.56，精粉1174.81增22.45，球团517.06增16.30。

　　钢厂库存：钢厂进口矿库存环比增长，绝对值处于近3年同期低位。截至4月3日，Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9171.72万吨，环比增61.27万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为 295.55万吨，环比增2.05万吨，库存消费比31.03天，环比减0.01天 。

　　五、废钢基本面：稳中趋弱

　　（1）废钢价格：本月Mysteel废钢价格指数下行，富宝全国废钢市场价格下行。

　　（2）废钢供需：根据钢联，铁矿及双焦拖动铁水成本下移，导致废钢性价比丧失，部分钢企已欲减少废钢消耗占比，个别长期亏损电炉钢企或有停产打算，致使废钢需求空间或将收缩，但废钢资源紧俏格局尚未改变，多数钢厂废钢周转天数有限，所以废钢价格仍存抗跌支撑。综合来看，国内废钢市场或将稳中趋弱整理，需时刻关注国内外宏观扰动。

　　六、总结与展望

　　宏观来看，海外扰动加大，关税大棒扰动全球金融市场，当地时间4月2日美国总统特朗普在白宫宣布对贸易伙伴征收所谓的“对等关税”措施，对中国实施34%的对等关税，对欧盟实施20%的对等关税，对日本实施24%的对等关税，中方亦对美采取多项反制措施。另外，3月中国制造业PMI为50.5%，比上月上升0.3个百分点，美国3月非农就业人数增加22.8万人，远超预期。

　　三月供需矛盾不大，矿价以震荡为主。基本面来看，一季度结束，供给端扰动减少，供给端或走向正常区间，四月和二季度供给有增长预期。需求方面，复产逻辑延续，日均铁水产量小幅上行至238.73万吨，但下游钢材的表需改善斜率下修，需求谨慎乐观，修复高度有待观察。库存方面，三月港口整体去化，钢厂维持低库存策略。综合来看，基本面在供需双增的预期下，对矿价的驱动不算太大，锚点在需求修复的高度，若铁水产量触顶回落，港口将会转向累库，但目前来看钢厂利润较好，维持生产的概率大。故四月基本矛盾预计不大，但海外关税担忧蔓延，粗钢减压的预期仍存，铁矿价格或偏弱运行。

　　不确定因素：海外金融风险、国内经济复苏节奏、宏观政策力度、产业链需求情况

　　分析师：楚新莉 

　　期货交易咨询从业信息：Z0018419

　　研究助理：杨陈渝虎

　　期货从业信息：F03135237

　　（转自：CFC金属研究）

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责任编辑：张靖笛